關於期權

期權是一種非常實用的交易和投資工具，特別是在市場波動時。它具有以小博大、對沖持股風險和增強潛在收益的作用。但相比股票，期權更複雜，因此很多新手在了解期權基本概念時，就開始產生放棄的念頭。本文旨在幫助大家了解期權、學會交易期權，建議你在交易期權前，先把這些知識了解一遍。

為了方便理解，先舉一個最簡單的例子，講講期權是甚麼。

假設小明想要買樓，現價是 100 萬，但聽朋友說樓價要跌。他很猶豫，但又怕樓價升了，自己這點錢就不夠了。於是，小明跟地產商簽了一份合約，約定一年後不管樓價怎麼變化，自己都可以用 100 萬買下這套房子。空口無憑，小明得為這份合約支付 2 萬元的期權金。未來會出現兩種情況：

1.一年後樓價上升了，小明還是以 100 萬買下了這套房子，期權金是不退的。

2.一年後樓價大跌，小明直接放棄這份合約，2 萬元期權金沒了。

因為以當時的現價買樓，小明即使損失期權金，還是賺了。對小明來說，他用 2 萬元鎖定了樓價波動的風險。小明買入的是看漲期權，他的最大損失就是前面所說的期權金，因為如果明年樓價低於 100 萬，他就不會履行這份合約，此時選擇按市價買樓更划算。

期權的定義和要素

期權是買賣雙方之間的一份合約。簡單來說就是：買方給賣方一筆錢，作為交換，買方獲得在指定日期或之前以約定價格買入或賣出期權合約標的資產的權利。賣方從買方那裏獲得一筆錢，但可能需要承擔在指定日期或之前以約定價格買入或賣出標的資產的責任。

每一張期權合約中都包含五個重要因素，它們分別是：標的資產、期權類型、行權價、期權金及到期日。在每一次交易期權前，都需要仔細確認這些資料。

  • 標的資產：期權的標的資產，指的是行使期權時買賣雙方約定交易的對象，包括股票、指數、外匯、大宗商品等。
  • 期權類型：期權分為看漲期權（Call）和看跌期權（Put）兩類。看漲期權賦予買方買入標的資產的權利，看跌期權則賦予買方賣出標的資產的權利。
  • 行權價：期權買賣雙方約定交易標的資產的價格。
  • 期權金：期權合約在市場上的價格，也是期權買方向期權賣方支付的成本。
  • 到期日：期權合約到期的日子。

如果期權買方在到期日前沒有行權，他將損失期權金。當然，買入或賣出期權後，並不代表必須要等到期權到期，你也可以選擇在到期日前進行平倉，提前止盈或止損。

例如，下圖所示的期權，是以蘋果（AAPL）為標的的看跌期權（Put），到期日為 2024 年 4 月 19 日，行權價為 177.50，期權金為 4.40。

如何交易

這裏我們以富途 Moomoo app 為例，簡單介紹如何交易期權。假如你是一名新手，可以先從選擇期權標的股票開始。舉個例子，假設你想交易蘋果（AAPL）的期權，你可以在富途 Moomoo app 中搜尋蘋果或 AAPL，選擇左下角「期權」，進入「期權鏈」頁面。在期權鏈中，分別選擇到期日和行權價，雙擊具體期權進入期權的報價頁面，即可進行交易。

基本思路

那麼，期權這個工具是如何被用來投資的呢？我們就從實際操作出發，介紹幾種常用的交易思路。

期權的 4 種基本策略/單腿策略（Single-leg Option）

由於期權類型分為看漲期權（Call）和看跌期權（Put），再加上交易方向有買入和賣出，因此可以組成 4 種基礎策略（亦稱為單腿策略或單邊策略）：

  • 買入看漲期權（Long Call）
  • 賣出/沽空看漲期權（Short Call）
  • 買入看跌期權（Long Put）
  • 賣出/沽空看跌期權（Short Put）

我們可以透過下圖清晰看到買入和賣出期權所對應的權利或義務，以及 4 種策略的適用場景：

股票擔保策略 Covered Call

Covered Call 是一種由持倉股票和期權組合而成的策略。這種策略適用於持有股票，但預測短期內股價會下跌，希望透過期權對沖風險的情況。舉個例子，假設 Judy 持有 100 股 A 股票，但預計近期該股票可能會出現一些波動，想透過 Covered Call 策略來對沖股價下跌的風險，她可以這樣做：

  1. 在 Moomoo app 中，進入持倉股票的詳情頁面，點擊左下方「期權」，進入期權鏈。
  2. 選擇「看漲」方向；選擇一個到期日，例如「4 月 5 日」；再選擇一個行權價，例如 $530。
  3. 點擊對應期權，頁面底部會出現浮窗，選擇交易方向「賣出」，留意期權的盈虧平衡點等資料；點擊「交易」。
  4. 設定賣出價格及數量（若持有 100 股，對應最多可賣出 1 張期權）。

如圖所示，若 Judy 以當天賣一價 $6.05，賣出 1 張 4 月 5 日到期、行權價為 $530 的 A 期權，訂單成交後可以立即獲得 $605 的收入。如果在期權到期日前，A 股票股價升到行權價 $530 以上，那麼期權買方可能會要求行權，Judy 就需要承擔賣出股票的義務，以 $530 的行權價賣出 100 股 A 股票。不過，股價上升同樣能為 Judy 帶來正向回報。如果股價沒有升到行權價 $530 以上，那麼 Judy 便可以穩賺 $605 權利金，在一定程度上對沖持倉股票價格下跌的風險。

如圖所示，若 Judy 以當天賣一價 $6.05，賣出 1 張 4 月 5 日到期、行權價為 $530 的 A 期權，訂單成交後可以立即獲得 $605 的收入。如果在期權到期日前，A 股票股價升到行權價 $530 以上，那麼期權買方可能會要求行權，Judy 就需要承擔賣出股票的義務，以 $530 的行權價賣出 100 股 A 股票。不過，股價上升同樣能為 Judy 帶來正向回報。如果股價沒有升到行權價 $530 以上，那麼 Judy 便可以穩賺 $605 權利金，在一定程度上對沖持倉股票價格下跌的風險。

沽出看跌期權 Short Put

知名投資者是如何使用期權策略的呢？很多人都會想起「股神」巴菲特的經典案例：

巴菲特從 1988 年開始買入可口可樂。1993 年 4 月，他認為可口可樂股價過高，曾賣出 5,000,000 股 12 月 27 日到期、行權價為 $35 的可口可樂看跌期權（Put）。賣出期權後，巴菲特當即獲得了 $7,500,000 期權金。

在這個案例中，若可口可樂在期權到期日前跌破行使價 $35，則巴菲特賣出的期權會變成價內期權，當期權買方行權，他就能以較低的價格買入大量股票。反之，如果可口可樂股價沒有跌到 $35 以下，期權就屬於價外期權，期權買方不會行權，這樣巴菲特也能賺取賣出期權後的 $7,500,000 權利金。無論是低價吸納股票，還是賺取權利金，對巴菲特來說都有好處，這個看起來雙贏的策略就叫做 Short Put（沽出看跌期權）。這種策略不僅適用於機構，也適用於普通投資者。Short Put 策略適用於：在持有正股並且長期看好公司發展、期望以更低價格繼續加倉的前提下，賣出一個以認可的合理價位為行使價的看跌期權。若在不持有正股的前提下賣出期權，則屬於「裸賣空」，風險相對更高，保證金要求也會更高。

買入馬鞍式組合 Long Straddle

如果接下來將發生一件影響到整個股市或某隻具體股票的重大事件，但卻很難預判這個事件發生後市場或股價的走向時，可以使用一種經典策略 Long Straddle。執行這個策略時，需要分別買入兩個標的股票相同、行使價相同、到期日相同的看漲期權（Call）和看跌期權（Put）。假設 Jerry 預測特斯拉近期將會發布一則重大消息，他預估消息會對股價造成短期內的大幅波動，但摸不準股價會升還是跌，他可以透過富途牛牛的組合策略功能，快速建立一個 Long Straddle 組合：

  1. 進入特斯拉的期權鏈，在頁面底部選擇策略「馬鞍式組合」。
  2. 選擇一個到期日，例如「4 月 19 日」；選擇一個行使價，例如 177.5；交易方向選擇「買入」。
  3. 向上拖動底部彈出視窗，可以查看買入這個組合後的盈虧平衡點及期權組合的損益圖。
  4. 點擊交易，即可同時買入選中的看漲及看跌期權。

根據盈虧平衡點和損益圖，我們可以看到，Jerry 的期權組合訂單成交後，在期權到期日前，當正股股價高於 $198.5 或低於 $156.5 時，這個組合都能獲利；但如果股價處於 $156.5~$198.5 之間，這個組合便會產生虧損，最大虧損預計為買入組合所付出的成本 $2,078。

期權交易平台對比

富途 Moomoo 平台整理了各個交易平台在期權交易方面的比較

  • 費用比較
  • 可交易的期權類型
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你也可以考慮其他股票交易期權

股票基礎知識

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