關於中概股

中國概念股是指一系列以在中國大陸的資產或營收為其主體組成部分公司的股票。一般來說，中國概念股公司乃是大陸公司在中國大陸金融改革下，以在海外上市的方式來獲得境外投資的一種方式之一。目前境外上市的主要目的地包括：港交所、紐約證交所、納斯達克、美國證券交易所、倫敦證交所、泛歐交易所、東京證交所、法蘭克福證交所。一些中國概念股在美國紐約證交所、納斯達克、美國證券交易所是以美國存託憑證，即 American Depositary Receipt/ADR，而非以普通股形式流通。美國時間 2014 年 9 月 19 日，阿里巴巴正式在紐約證券交易所掛牌上市，成為美股歷史上最大的 IPO 和市值最高的中概股。【wiki】

在美國上市的中概股還是非常多的，有老牌國企如中石油、中石化、中國人壽；還有幾乎所有大型互聯網企業，如阿里巴巴、京東；也有電動車企業，如蔚來、小鵬汽車等等。如果你看好這些企業未來的發展，可以進行一定的投資。除了直接購買股票以外，也有一些交易所買賣基金（ETF）可以購買，在某個主題內投資。

風險和機遇

說到中概股，就不得不談談近幾年在中概股上如坐過山車一般的風險和機遇了。

打新

在之前監管比較寬鬆的時候，來美國上市的中概股還是挺多的。透過打新不一定能保證穩賺不賠，但總體來說還是有一定收益。下面是一些中概股相關的打新數據

雖然中美關係比較緊張，看起來表現還不錯。

所以如果你對即將在美國上市的中國企業有一定的了解，參加打新是一個不錯的方法。關於打新的介紹可以看

監管

2020 年 5 月與 12 月，美國參議院與眾議院相繼通過《外國公司問責法案》（Holding Foreign Companies Accountable Act，簡稱 HFCAA），並獲總統簽署通過實施。HFCAA 規定「自 2021 年年報起，如果一家公司不能證明其不受外國政府控制，或者美國公眾公司會計監督委員會（Public Company Accounting Oversight Board，簡稱 PCAOB）無法連續 3 年對其進行審計，則該公司將被禁止在美國任何交易所上市」。

此條例被認為是針對中概股設立，因為中國企業的審計底稿不對美國公開。按照這個條例，大家都以為中概股會持續下跌甚至退市。但貌似大多數中概股並沒有受到影響，甚至還持續走高。

不過對於互聯網巨頭來說，2021 年中後期中國加大監管力度，着實給了致命一擊。滴滴、美團、阿里相繼由於壟斷或者資訊安全被罰，股票也是一路走跌。

2022 年，在中美關係持續緊張的背景下，美國也開始實質性出招打擊中概股。美國證監會（SEC）於 2022 年 3 月 8 日發佈首批具有退市風險的 5 家中概股：百濟神州（BGNE）、百勝中國（YUMC）、再鼎醫藥（ZLAB）、盛美半導體（ACMR, ACM Research）、和黃醫藥（HCM）。美國當地時間 2022 年 3 月 30 日，美國證券交易委員會（SEC）將百度、愛奇藝、富途控股、凱信遠達醫藥和 Nocera 等 5 家中企列入《外國公司問責法》（HFCAA）暫定名單。

退市

那麼如果中概股在美股退市，之後會有甚麼影響呢？一般中概股在美股退市後有幾種出路（來自鳳凰網）：

1、私有化退市。中概股的大股東發起私有化要約，收購全部流通股，將上市公司變為私人公司，之後再謀求到其他市場上市。通常，大股東提出的私有化價格會高於當前市場價格，有利於股價上漲。當要約正式生效後，股價往往會維持在略低於要約價格的水平，直到回購完成。

比較經典的例子是奇虎 360，收到要約後股價跳空上漲，但這時候要約只是意向，後面還有變數和各種審批不確定性，因此無法保證之後股價不會繼續下跌。隨着後續逐步推進，直至最終達成私有化協議。之後就是提交股東會審議、監管部門審批，股價也隨要約是否能成功的預期而震盪，最終都通過後退市。再之後就是 360 回到 A 股，借殼江南嘉捷上市。

2、轉到其他市場上市。像同時在港股和美股上市的公司，在美股退市的同時，可以把股票轉換為港股，在香港繼續交易。

比如滴滴宣布要在美股退市，官網上公佈的方案就說，會把美股轉換到另一個交易所上市，我猜測很可能就是港交所。為了保證交易不中斷，就需要先在港股成功上市之後，讓投資者持有的美股美國存託憑證（ADR）可以轉換為港股，之後才能去辦理美股退市。由於港股和美股美國存託憑證（ADR）可以自由轉換，兩者的價格通常是聯動的，其差價會小於轉換成本，因此轉換本身不會造成太大的盈利或者損失。走這條路的話，投資者可能需要承擔的就是轉換費，目前不清楚滴滴如果集體轉換的話公司會否給予補償。

3、退市後轉入場外交易市場。如果公司暫時沒有辦法在其他地方上市，那股票退市後就會轉入美國的場外交易市場，大致可以理解為 A 股退市到老三板市場。由於場外交易市場流動性差，股票的估值水平低於主板，有退市預期之後，股價就面臨下跌。如果之後業績好，又找到其他上市地上市，那股價將來也有回升的機會，不過那就是後話了。

例子比如瑞幸咖啡，有退市預期的時候，股價直接崩盤，單日下跌了 76%，而真正退市並進入場外交易市場交易的時候，股價其實已經是最低點了。所謂利空落地是利好，在美股也一樣，進入場外交易市場之後股價就反彈了。

轉機

2022 年 3 月底，國務院金融穩定發展委員會舉行專題會議指出，關於中概股，當前中美雙方監管機構保持良好溝通，已取得積極進展，正致力於形成具體合作方案。美方也傳出消息，說中美雙方正在積極溝通。此消息一出，本來跌到谷底的中概股開始大幅反彈。我也相信雖然政治上可能會越來越背離，但在資本上大家都會朝着合作的方向前進，畢竟資本無國界，大家都是想賺錢。

交易平台

美股平台

不少美股交易平台上都可以直接購買中概股，這和直接購買股票並沒有很大的差別。所以這裏也不展開介紹了，美股平台的對比也可以看

我個人使用的是 Moomoo，感覺這個 app 做得幾舒服，亦有中文介面和中文客服支援，對英文不太好的華人來說比較友善。技術分析和資料亦算齊全。

港股平台

可以預見，不少企業為了規避風險，或者因未能符合美國監管要求，可能會選擇主動退市，轉到港股上市或二次上市。如果你仍然有興趣投資這些企業，可以選擇在港股平台投資這些中概股。雖然港股市場的流動性和規模與美股相比仍有一定差距，但自由度仍然相對較高。

由於大家主要在美國學習和生活，主要資產可能還是以美元為主，下面就比較一下美國市場上各個投資平台交易港股的表現。以下數據更新於 2021.9.14，僅代表當時資料。

  • Moomoo 支援港股交易，佣金和平台費較低，亦支援融資，沒有貨幣兌換費用。無需另外開戶（已有美股戶口即可直接開通港股交易），亦支援碎股交易，可說是在各平台之中港股交易體驗做得最好。
  • Interactive 佣金和手續費略高，融資利率較低，但有貨幣兌換費用，而且不支援碎股交易
  • Charles Schwab 和 Fidelity 佣金固定，適合大額交易，但不支援融資、有貨幣兌換費用，亦不支援碎股交易。Schwab 另外還要開設 global account 才可交易港股。
  • TD、Trade Up、Webull 暫時不支援交易港股

如果買入 1 手騰訊股票，即 100 股，產生的費用如下。（實時股價僅供參考）

如果你對港股交易平台有興趣，我個人推薦 Moomoo，開戶方便，可交易美股和港股，操作便捷，並支援貨幣實時雙向兌換。

美股 ADR 轉為港股

如果你擔心中概股在美股退市，可以考慮提早轉為港股。在 Moomoo 平台上，將美股 ADR 轉換為港股前的準備如下：

  • 客戶需在美股戶口中保留足夠現金，以支付 ADR 轉港股的費用；

    轉換收費標準：$650/筆手續費 + $17/筆線路費 + $5/手/筆轉換費（1 手為 100ADS，不足 1 手按 1 手計）。

  • 透過 Moomoo Financial Inc.的港股證券戶口，轉換成功後，港股股票將存入客戶 Moomoo Financial Inc.的港股證券戶口；

完成上述準備後，客戶需透過電郵提交轉換申請。請發送電郵至 [email protected]，通知 Moomoo Financial Inc.需要轉換的 ADR，郵件內容包括（「注」部分亦需包含）：

  • 客戶資料：帳戶 ID（Moomoo 號）、客戶姓名
  • 轉換申請資料：轉換方向：美股轉港股（暫只支援美股 ADR 轉港股普通股）、轉出帳戶號碼、轉入帳戶號碼、轉出股數：
  • 注：本人已知悉轉換費用為 $650/筆手續費 + $17/筆線路費 + $5/手/筆轉換費（1 手為 100ADS，不足 1 手按 1 手計）

舉個例子：美股 206 股 BILI.US 申請轉港股

  • 轉換收費：（不足 1 手按 1 手計）3 手為：$650 + $17 + $5×3，共 $682

個人經歷

這裡先分享一下我自己的經歷。之前透過 Moomoo APP 買了一些中概股主題的中國消費者指數 ETF，整體來說小賺了一點。當時主要是想體驗一下投資中概股的感覺，畢竟之前一直買的都是美股和 ETF。不過後來由於中國國內嚴打互聯網企業，股價一路下跌，我就選擇躺平了。不過近期中美之間頻繁磋商，逐步在公司審計問題上達成一致，中概股亦慢慢回升，我打算等情況穩定一陣子後，再視乎情況買入一些。

這個 ETF 包含幾家互聯網、汽車、零售巨頭，而且都是我比較看好的企業。我實在沒精力逐間研究每家企業的財報和未來規劃方向，所以就直接買一隻自己看得順眼的 ETF 算了。總之還是著眼長遠發展，近期應該不會有甚麼短線操作。

中石油、中石化和上海石化在各自的聲明中表示，它們將申請自願將美國存託股退市。保險公司中國人壽和鋁生產商中國鋁業亦表示將停止在美國發行股票，理由是維持股票上市的行政負擔和成本。我們亦向 Moomoo 平台查詢，萬一退市後會如何處理。他們的回覆是：

尊敬的客戶，根據上市公司發佈公告，擬將公司美國存托股份從紐交所退市。存托股份和期權的最後交易日及退市處理，取決於上游及交易所的安排，目前仍在等待進一步明確消息。

按照我們之前介紹過的情況，退市後一般有幾種情況：

  • 主動轉為港股：但目前這五家公司都未開放。具體步驟和費用可參考：美股 ADR 轉港股
  • 主動回購：這五家公司主動回購大家手上的股票，私有化後退市
  • 退市後，大家手上的股票轉到 OTC 市場交易，流動性可能變差，亦不支援期權交易：例如現在的滴滴

當然，你亦可以開一個港股戶口，然後把這幾家在美股的股票賣出，再立即買入港股對應的股票。

總結

對不少華人來說，對中國企業和中國政策風向仍有一定了解，所以投資中概股會較為熟悉，亦有資訊上的優勢。不過在投資之前，還是要仔細分析當中的風險和機遇。如果不是特別有精力做短線操作，還是建議以長期發展作考量，根據自己的資產、風險承受能力和現金流情況，綜合考慮股票投資。

當然，如果本身就不看好中國企業的發展，並且對中美關係持悲觀態度，我建議不要為了所謂抄底而盲目入市。